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北 京 怀 柔 区 信 用 卡 垫 还 多空彩带

  • 发布日期:2019-01-10 12:15
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本文是一位股市老兵十多年的浮沉感悟,现在读起来,字字值千金,我们强烈推荐细读。

 

我从1992年入市,至今22年。亲历810事件,见证327事件,旁观816事件等股市风云变幻;什么519行情,530大跌,风里来,雨里去;上证330点、6124点,炮火里洗礼;个股,万科从4元满仓拿到40元,又从40元半仓拿到4元,血腥风雨中成长......

 

从1993-2003年,我投资20W入市:通过一级市场申购新股获利,然后在二级市场把获利亏损,反复循环直到2003年我依然是20W。从2004-2007年,靠全仓投资万科的运气,资产从20W增长到600W,获利30倍。2008年,我在万科一只股票上亏损250W。从2009-2012年,万科的亏损让我改弦易辙,转投大消费股,资产创出新高,盘中曾经达到850W。2012年8月之后,我再一次在茅台等酒类股票上亏损掉250W。2013年,好在投资港股,赚了100%,扳回了全部损失;2014年,又投资美股,再赚100%,资产已经创出历史新高。

 

我最大的两次亏损,竟然都是发生在我最看好的明星股上。一个是万科,一个是茅台。两次亏损的总额几乎与我全部的获利相当。

 

我年年写投资总结,思考投资,现在来看,都是在表面进行简单思考,始终没有触及到投资的本质。

 

当我以巴菲特为师的时候(代表作万科、茅台),感觉是由于运气好,才赚了大钱;当我以李佛摩尔为师的时候(代表作金山、复旦),感觉我生来就应该赚钱,但却不明就里;当我看了索罗斯的几句话(代表作联邦、新华),我豁然开朗,开始触摸到投资的本质。

 

投资的本质是PE或者PB吗?

 

 

让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪(002594)和深万科:比亚迪,当月收盘价格56.91元,总股本23.5亿,总市值1337亿;深万科,当月收盘价格6.72元,总股本110亿,总市值740亿元。比亚迪的市值,几乎是万科的两倍。

 

再来看看,两个公司2013年的盈利:比亚迪上年只赚了5.5亿元,PE为243倍;深万科,上年大赚151亿元,PE不到5倍。深万科赚的钱,几乎是比亚迪的30倍。

 

如果按PE投资,该选择谁,一目了然。

 

但奇怪的是,巴菲特持有的是贵的比亚迪,而不是买入便宜的万科B。巴菲特要买万科B,太容易了。而且在香港市场上,PE为3—5的地产公司股票一大把,巴菲特并不是因为流动性不足,买不到足够的而不买。

 

显然,PE不是投资的本质。

 

再来看看,PB,万科的PB不到1,比亚迪的PB超过6。

 

显然,PB也不是投资的本质。1和6的区别太大了,完全可以说已经达到质的区别。

 

 

如果说,比亚迪和万科,还处在不同的行业,估值本来不太好对比的话,那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司,PK茅台的2007和2013。

 

2007年1月8日,贵州茅台(600519)收盘84.86元,上年业绩1.64元,PE=52倍,很高,但股价却在此基础上,当年上涨到最高230元,涨幅接近200%,惊人。

 

2013年1月8日,贵州茅台收盘210.84元,上年业绩12.82元,PE=16倍,中等,但股价却在此基础上,当年下跌到最低122元,跌幅接近50%,同样惊人。

 

这就奇了怪了,同一个股票代码,原来52倍高PE的时候,股价一年里还能上涨200%;而七年之后,PE降低到了16倍,股价反而在年内下跌接近50%!

 

而且,七年里,每股业绩从1.64元增加到14.58元,几乎上涨10倍!股价呢?从2007年的年末收盘价格230元,下跌到2013年的年末收盘价格128元,几乎腰斩一半!

 

显然,对于贵州茅台这样同一一个个股来说,PE,PB也不是投资的本质。

 

 

是不是中国股市不成熟?那让我们来看看美国股市吧。

 

特斯拉电动车:2012年每股亏损,2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元,一年之内,上涨幅度接近7倍。公司至今亏损。

 

再来看看巴菲特的富国银行:2012年每股业绩大约3.89美元,2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高,但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元,涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比,情何以堪?

 

特斯拉亏损,无法计算PE;富国银行盈利,PE只有12倍,并且有明星经理管理。

 

看来,在美国股市,PE和PB也不是投资的本质。

 

 

让我们来看看我的老师是怎么做的?

 

小小辛巴老师,在重剑无锋里,列出了格雷厄姆的估值公司,并提出对于“合理价值”,安全边际的折扣越大越好。

 

果真如此吗?我仔细研究了辛巴老师对于京东方一票的操作。

 

辛巴老师是在2.13元买的京东方A。当时的京东方B,股价只有1.87元港币,相当于人民币1.48元。比京东方A低44%。

 

京东方B,股价相对于“价值”的折扣,显然比京东方A要大多了,安全边际就大多了。

 

难道辛巴老师会看不出来吗?于是,有人问:“价值投资者应该买它的B股!”

 

下面是辛巴老师的精彩回答:“我从来都不是价值投资者,我只是一个长线交易者。”

 

显然,辛巴老师并不把PE作为价值投资的本质。

 

 

再来看SOSME老师是如何做的。

 

SOSME在港股买的几乎清一色的是垃圾股。联邦制药,是SOSME老师投资的一个重仓股,买入的时候是亏损的。而且至今亏损。

 

难道SOSME不知道,在港股里民生银行(600016)的股价只有7.5元港币(人民币6元),只相当于A股价格的3/4,公司业绩一直增长,2013年的PE只有4倍。

 

联邦制药亏损,无法计算PE;民生银行大赚,PE低至4倍。

 

然而,老师买入的联邦制药已经大涨60%,而民生银行仍然在原地踏步。

 

我最敬重的——中国价值投资者的典范SOSME老师,并没有迷信地把PE当成投资的本质。

 

 

转了一大圈,让我们最后来看看大师们是怎么说的?

 

欧奈尔:

 

对于低PE股票的评价:“……人们认为收入型股票比较稳妥,因此只要安稳地持有股票,坐收红利就可以了。1984年,伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元;2009年年初,美国银行从55美元跌至5美元。”

 

对于高PE股票的评价:“……以上分析表明,如果不想以高于25-50倍的价格买入成长股,那么,你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会!(错过美股历史上绝大多数的大牛股,如微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等)”

 

索罗斯:

 

“如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握,是不会奏效的。数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。”

 

投资的本质就是赌博,又不是赌博

 

 

首先,这里所谓的投资,是指股票二级市场的投资。

 


绩增速为22.7%,与同样本A股半年度的增速29.4%相比,仍然出现明显下滑。从具体的板块来看,主板公司(同样本比较)前三季度业绩增速为49%,低于半年度63.6%的增速。中小板前三季度业绩增速为12.6%,较中报的14.4%有略微下降。而创业板前三季度业绩增速为3.9%,较半年报的9.1%继续大幅度下行。全部板块的业绩增速均呈现明显下滑态势。

 


从单个季度的业绩增速来看,中小创呈现逐季下滑态势,而主板与创业板则波动明显。创业板三季度增速为-5.4%,延续了二季度单季负增长的态势,但下滑态势并没有进一步扩大,而是略低于二季度-6%的增速。这显示创业板的净利润总量仍然处于下滑的状态中,需要警惕创业板指数下跌,估值不变甚至更高的风险。


从具体的行业表现来看,大部分行业呈现业绩增速下滑的状况。周期性行业业绩增长仍然是三季报A股呈现较高增速的根本原因http://ifeve.com/question/%E4%B8%8A-%E6%B5%B7-%E4%BF%A1-%E7%94%A8-%E5%8D%A1-%E5%8F%96-%E7%8E%B0-%E4%B8%BB%E5%8A%9B%E5%8D%96%E5%8A%9B%E5%BA%A6/
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